O livro bege publicado essa semana mostrou que o BC enxerga sinais de desaceleração no mercado de trabalho, trazendo otimismo em relação ao início do ciclo de queda de juros nos EUA. Entre os doze distritos que fazem parte do BC americano, grande parte deles reportou pouca mudança na atividade econômica desde o fim do mês de novembro. Alguns dos fatores mencionados no documento indicados como fontes de incerteza para a economia no país foram preocupações com o mercado de escritórios, enfraquecimento da demanda e o ciclo político de 2024. A inflação entre os distritos foi mista, enquanto alguns notaram um leve aumento nos preços, outros observaram uma diminuição na pressão inflacionária. Além disso, em algumas regiões foi constatado que os consumidores estão mais sensíveis aos preços, fazendo com que os varejistas tivessem que estreitar as margens de lucro.

 As vendas no varejo americano apresentaram um aumento de 0,6% m/m em dezembro, acima das projeções de 0,4% m/m dos analistas. Na comparação anual, o setor varejista teve um crescimento de 5,6% em suas vendas. Dessa forma, o resultado acumulado de 2023 ficou 3,2% acima do observado no ano anterior. A alta do mês é explicada principalmente pelo aumento nas compras de veículos, além de os varejistas terem oferecido descontos, ajudando a movimentar o setor.

A produção industrial americana teve uma alta de 0,1% m/m em dezembro, surpreendendo o mercado positivamente uma vez que se esperava uma queda de mesma magnitude. De maneira geral, o setor manufatureiro continua prejudicado pelo alto nível de juros no país, porém ainda existem focos de força no setor industrial, como a produção de veículos automotores e peças, que aumentou 1,6% m/m. Por outro lado, a produção de maquinário caiu 1,2% m/m e a produção de equipamentos elétricos, eletrodomésticos e componentes caiu 2,4% m/m.

O CPI de dezembro da zona do euro apresentou uma aceleração de 2,9% na base anual, de acordo com a expectativa do consenso. Esse resultado ficou bem abaixo dos 9,2% registrados no mesmo período do ano anterior. Na comparação mensal, o índice subiu 0,2%. Já o núcleo, subiu 0,5% m/m e 3,4% na base anual. As principais contribuições para esse resultado vieram do setor de serviços, alimentos e tabaco, bens industriais e energia.

 O PIB chinês teve um crescimento de 5,2% em 2023 quando comparado ao ano anterior. Esse dado surpreende positivamente as estimativas de um crescimento em torno de 5%, além de superar bastante a taxa de crescimento de 3% a/a observada em 2022, quando o país ainda estava enfrentando confinamentos relacionados a pandemia. Esse melhor desempenho é fruto dos gastos do governo, que estimularam a recuperação após a pandemia.

Essa semana começou a temporada de resultados das empresas americanas, com a divulgação de alguns dos principais bancos do país. De maneira geral, os bancos foram impactados pelos desembolsos relacionados às falências dos bancos regionais americanos. O Bank of America teve seu lucro reduzido em 58% a/a, totalizando US$ 3,1 bilhões, e sua receita caiu 10% a/a, ficando abaixo das expectativas do consenso, de US$ 22,1 bilhões vs; US$ 23,74 bilhões esperados. Esse resultado, entretanto, foi impactado por alguns eventos não recorrentes como a substituição do indexador Libor para os empréstimos comerciais, que se mostrou não muito popular. Excluindo isso esses eventos não recorrentes, a empresa teria um lucro líquido acima do que estava projetado, com uma queda de apenas 17% a/a. P/L = 9,0x.

O JP Morgan apresentou números mistos no 4T23. O lucro do banco caiu 15% a/a para US$ 9,31 bilhões, também impactado pelas despesas relacionadas às falências do Silicon Valley Bank e do Signature Bank. Mesmo assim, o banco bateu recorde de lucro em 2023, atingindo US$ 49,6 bilhões. As receitas da companhia subiram 12%, chegando a um total de US$ 39,94 bilhões e superando levemente as expectativas do mercado de US$ 39,8 bilhões, principalmente beneficiado pela aquisição do falido First Republic Bank, que veio com uma carteira de bilhões de dólares em empréstimos, além das altas taxas de juros que compensaram a queda da receita em outros segmentos. P/L = 10,9x.

O CitiGroup reportou números aquém das expectativas do mercado no período. A receita do banco caiu 3% a/a, totalizando US$ 17,44 bilhões vs. US$ 18,74 bilhões esperados pelos analistas, a qual foi negativamente impactada pelas desvalorizações cambiais e instabilidade na Argentina e na Rússia, além de gastos extraordinários com sua reestruturação corporativa e despesas relativas à crise dos bancos regionais no início do ano. Dessa forma, o banco apresentou um prejuízo líquido de US$ 2,2 bilhões. Ao ajustar pelos itens não recorrentes o lucro por ação foi uma surpresa positiva, totalizando US$ 0,84 contra US$ 0,77 esperado pelos analistas e a receita teria crescido 2% a/a. O CEO do banco classificou o resultado do trimestre como “muito decepcionante”, mas que o banco fez um bom progresso na simplificação estrutural. Junto com o resultado, a empresa anunciou que pretende diminuir seu quadro de funcionários e seu plano de reorganização pretende economizar US$ 2,5 bilhões em custos no médio prazo. P/L = 8,2x.

 O Goldman Sachs surpreendeu o mercado com números maiores do que os esperados. O banco teve um crescimento de 7% a/a em suas receitas, principalmente devido ao crescimento da divisão de wealth management, que tem sido o principal foco do banco. Dessa forma, a receita totalizou US$ 11,3 bilhões contra US$ 10,8 bilhões esperados pelos analistas. Como o Goldman obtém grande parte de suas receitas através de atividades de investimentos e gestão de patrimônio, ele está mais suscetível a nuances de mercado e, nesse sentido, as altas nas ações os últimos meses colaboraram para o resultado positivo. Além disso, o lucro da companhia totalizou US$ 1,9 bilhão. P/L = 18,45x.

No 4T23, o Morgan Stanley atingiu uma receita de US$ 12,9 bilhões, ficando acima das expectativas de US$ 12,7 bilhões, porém representando uma queda de 34,4% a/a. Os principais destaques de receita foram nos setores de investment banking e trading, porém a divisão de wealth management, que representa 49% da receita da companhia, se manteve estável. Assim como os outros bancos, o lucro foi impactado pela despesa não recorrente referente a falência dos bancos de menor porte em março de 2023. Fora isso, o banco também teve que realizar pagamentos para um acordo para encerrar investigações criminais e regulatórias feitas contra alguns funcionários. Dessa forma, o lucro caiu 34,5% a/a, totalizando US$ 1,4 bilhão, abaixo dos US$ 1,7 bilhão esperados. P/L= 15,5x.

 Brasil

A Pesquisa Mensal de Serviços mostrou uma alta de 0,4% m/m no volume de serviços em novembro, acumulando uma alta de 3% nos últimos 12 meses. Sendo assim, o setor vê a primeira variação mensal positiva depois de três meses no campo negativo. Ainda assim, a leitura ainda ficou aquém do 0,5% m/m esperado pelos analistas. Na comparação anual, o setor teve uma queda de 0,3%. De qualquer forma, o setor de serviços está 10,8% acima do nível pré-pandemia, porém está abaixo do nível de dezembro de 2022, quando o setor atingiu o ponto mais alto da série histórica. Das cinco atividades pesquisadas, três delas registraram alta, mais especificamente a de outros serviços, serviços profissionais, administrativos e complementares, e serviços prestados às famílias.

As vendas no varejo avançaram 0,1% m/m no mês de novembro, acumulando uma expansão de 1,7% no ano de 2023 até novembro. Na comparação anual, a alta foi de 2,2% e opera 4,5% acima dos níveis pré-pandemia. Das oito atividades pesquisadas, seis tiverem um resultado positivo no período, com destaque para equipamentos e material para escritório, informática e comunicação, móveis e eletrodomésticos, e tecidos, vestuários e calçados. Um dos principais fatores que explicam a leitura positiva é a black friday, que ajudou a garantir a estabilidade das vendas. Além disso, a depreciação do dólar contribuiu para as vendas de alguns produtos, como os de informática.

O IBC-Br, índice considerado uma prévia do PIB, ficou praticamente estável em novembro, registrando um avanço de 0,01% m/m, interrompendo a sequência de três meses de contração. Esse dado ficou abaixo do consenso, que esperava uma alta de 0,1% m/m. Na comparação anual o indicador teve uma alta de 2,9%. Com essa leitura, o IBC-Br acumula uma alta de 2,4% em 2023.

 Mercados

 Nesta semana, o S&P 500 fechou no valor mais alto da história, em 4.839,8 pontos, impulsionado pela divulgação de queda de juros nos EUA. Além disso, o índice Dow Jones e Nasdaq futuros também apresentaram uma alta significativa. O mercado americano enfrentou uma semana com certa volatilidade, uma vez que os investidores estavam incertos em relação ao parecer do Fed sobre a taxa de juros básica. Porém, assim que o livro bege foi divulgado, os investidores se mostraram satisfeitos com a inflação na maioria dos estados americanos. Os EUA apresentaram produção industrial e vendas de varejo acima do esperado, resultando em uma alta da T-note americana de 2 e 10 anos.

A China mostrou o crescimento mais baixo de seu PIB desde a pandemia, influenciando a discreta baixa no mercado de commodities mundial. Embora o PIB chinês tenha crescido 5,2%, essa é uma das menores taxas nas últimas décadas, desconsiderando o período da pandemia de Covid-19. Por mais que a economia continue em expansão, esse número aponta uma demora maior do que o esperado na recuperação econômica do gigante asiático. Como consequência, o preço do minério de ferro apresentou uma leve retração, já que a demanda global dessa commodity é muito relacionada à indústria da China, segunda economia do mundo.

No Brasil, a taxa de juros real no nível de 6% continua elevada, mas alcança mínima desde 2022. A expectativa de que a desinflação continue abre uma possibilidade para corte de juros no curto prazo, porém alinhado com a abordagem cautelosa sinalizada pelo Bacen. A JGP acredita que tal cautela se dê, em parte, por conta da inflação de serviços, que ainda está elevada e em queda lenta. O Bacen busca uma taxa real neutra de 4,5%, enquanto o mercado estima cerca de 5%. É importante levar em conta a política fiscal expansionista, que pede uma política monetária com queda do juro real mais lenta e cautelosa.

O IBC-Br se mostrou estável e abriu margem para mercado esperar novo corte na Selic. Conhecido como proxy do PIB, o IBC-Br tem relação com a taxa de juros futura, uma vez que mede a atividade econômica brasileira e inflação. Como a economia variou somente 0,01% de outubro para novembro, o consumo do país não cresceu, portanto, a pressão inflacionária também fica menor. Com os preços mais baixos, o IBC-Br indica que o Bacen pode cortar a taxa de juros real sem prejudicar a economia.

A terceira semana de 2024 teve um Ibovespa em queda devido majoritariamente ao cenário internacional. No Brasil não tiveram grandes acontecimentos e o Congresso continua no recesso parlamentar. O Ibovespa começou a semana acima dos 130 mil pontos e fechou na casa dos 127 mil pontos. A principal variável sobre a bolsa foi a taxa de juros americana, que no começo da semana se mostrou incerta, fazendo com que o Ibovespa caísse.

Um dos principais eventos corporativos na semana é a possível fusão de ativos entre 3R Petroleum e PetroRecôncavo, proposta por um acionista importante da 3R. Também chamado de carve-out, esta fusão juntaria os campos de petróleo terrestre das duas empresas por meio de uma incorporação da 3R pela PetroRecôncavo. O objetivo seria aumentar a relevância das “junior oils” de modo eficiente, uma vez que seus campos terrestres são vizinhos nos estados de Bahia e Rio Grande do Sul. Essa união de operações resultaria em uma sinergia no valor de US$ 1,1 bilhão, muito positiva do ponto de vista financeira. Depois desta fusão, a 3R manteria o domínio independente somente de seus campos offshore, porém manteria sua listagem na Bolsa. Cada acionista da 3R receberia uma ação da PetroRecôncavo e seguiria sendo acionista da 3R. A gestão da PetroRecôncavo seria a responsável pela administração das operações, e a nova companhia teria, aproximadamente, uma produção de 70 mil barris/dia e um market cap de R$ 12 bilhões.