Essa semana foi divulgada a ata do FOMC, a qual mostrou um posicionamento um pouco mais hawkish do que visto na coletiva de imprensa após a reunião. Vários dos participantes do comitê, mais especificamente nove deles, afirmaram na ata que um afrouxamento além do considerado apropriado nas condições financeiras pode dificultar o alcance da meta de inflação. O FOMC, por sua vez, avalia o nível atual da fed funds rate como provavelmente seu pico ou próximo dele, ainda deixando aberta a possibilidade de novos ajustes. Mesmo assim, quase todos os membros indicaram que cortes de juros seriam apropriados até o final deste ano. A comunicação mais dovish observada na coletiva de imprensa algumas semanas antes fez com que houvesse uma forte reprecificação no mercado, de forma que muitos membros tentaram, sem sucesso, reverter esse movimento. Entretanto, entendemos que apenas Powell ou dados macroeconômicos principais, tais como payroll e o CPI, têm força para reprecificar o ciclo. O BTG acredita que o comitê deve começar os cortes ainda em maio.

 O PMI de serviços americano subiu para 51,4 pontos em dezembro, contra 50,8 pontos registrados no mês anterior. O dado ficou pouco acima da projeção de 51,3 pontos dos analistas, além de representar o nível mais alto desde julho. Na pesquisa foi relatada melhora nas condições da demanda no setor de serviços, com um melhor ritmo de novas encomendas. Essa leitura positiva, entretanto, ofuscou a queda no PMI industrial de 49,4 pontos para 47,9 pontos em dezembro, o menor nível desde agosto e se mantendo em patamar contracionista. Esse recuo reflete fraqueza não só no mercado interno como também nas exportações, já sendo transmitido para o mercado de trabalho. Dessa forma, o PMI composto subiu de 50,7 pontos para 50,9.

Segundo os dados do payroll divulgados essa semana, os EUA criaram 216 mil vagas de trabalho em dezembro. Essa leitura ficou bastante acima dos 175 mil esperados pelos analistas. A taxa de desemprego, por sua vez, ficou estável em 3,7% no último mês do ano, melhor do que a estimativa de 3,8% do consenso. Além disso, o salário médio por hora subiu 0,4% m/m e nos últimos doze meses acumula uma alta de 4,4%. O mercado de trabalho ainda apertado gera dúvidas sobre o início do ciclo de corte dos juros ser em março.

O CPI da zona do euro de dezembro foi de 2,9% em termos anualizados, acelerando em relação 2,4% registrados em novembro. A leitura foi praticamente em linha com o consenso que esperava uma taxa anual de 3%. Na comparação mensal, a inflação aumentou 0,2% m/m em dezembro. Os principais responsáveis por essa retomada na inflação na zona do euro foram os preços de energia, que apesar de ainda mostrarem deflação, o ritmo é bem inferior ao do mês anterior. Dessa forma, o núcleo do CPI ficou em 3,4% em termos anualizados, mostrando uma desaceleração relativa ao dado de novembro de 3,6%.

Brasil

Em novembro a produção industrial do Brasil teve um avanço de 0,5% m/m, mostrando uma aceleração em relação as últimas leituras de 0,1% m/m em outubro e em setembro. No ano o índice acumula uma alta de 0,1% e, nos últimos 12 meses ele está estável, comportamento observado desde maio de 2023. Dessa forma, a produção industrial no país ainda está 0,9% abaixo dos níveis pré-pandemia e 17,6% abaixo do patamar recorde, alcançado em maio de 2011. Treze dos vinte e cindo ramos industriais pesquisados tiveram um resultado positivo no período, com destaque para as indústrias extrativas, impulsionadas pela maior extração de petróleo e minério de ferro, e produtos alimentícios, principalmente o açúcar, produtos derivados da soja e carnes de bovinos.

 Mercados

A primeira semana do ano de 2024 foi agitada em termos de agenda econômica e os mercados fecharam esses cinco primeiros dias no campo negativo. No cenário internacional, a ata do FOMC, payroll de dezembro, dados de serviços e a inflação ao consumidor na zona do euro foram os principais headlines. No Brasil, mercado repercutiu o humor no exterior e dados da indústria.

Como já descrito, a ata do FOMC sugeriu uma postura ainda cautelosa e conservadora por parte do comitê acerca do início do ciclo de corte de juros. O comunicado reiterou que foram feitos progressos claros contra a inflação, no entanto, também foi observado que esse progresso tem sido desigual entre os setores, dado que o de serviços essenciais continua aquecido. Após o comunicado, houve pouca movimentação no mercado e tanto os yields quanto as bolsas permaneceram praticamente estáveis. Atualmente, a probabilidade implícita na curva de corte de juros em março está em 62,1%, ante 73,4% na semana passada.

Os números do payroll vieram bem acima das expectativas e reiteraram a força do mercado de trabalho americano. O dado sinalizou uma economia ainda bem aquecida e sugeriu uma possível correção do movimento de fechamento de juros visto nos últimos dois meses de 2023. Como era de se esperar, os yields abriram e o rendimento do Treasury de dez anos chegou a subir mais de 2%. As bolsas intensificaram as quedas e o dólar ficou volátil, chegando a bater R$4,94, e fechando perto de R$4,87.

No Brasil, congresso está de recesso até 2 de fevereiro. Dito isso, dificilmente teremos nesse mês algum anúncio importante sobre pautas em aberto, o que elimina o fluxo de notícias que influencia parte dos preços domésticos. No geral, nenhum dado significativo que possa fazer preço, como por exemplo um IPCA ou PIB. Vale destacar que a curva de juros brasileira abriu devido ao Treasury de 10 anos americano. É normal vermos uma realização após o clássico rally de final de ano e com a agenda doméstica esvaziada, mercado brasileiro fica 100% dependente da curva de juros americana.

Dada aversão ao risco no exterior e alta dos juros nos Estados Unidos, o Ibovespa acumulou uma queda de 1,66% e fechou a primeira semana de 2024 aos 132 mil pontos, com o pior início de ano visto em duas décadas. O destaque do noticiário corporativo fica para a desvalorização das ações da Zamp, operadora do Burger King no brasil. Em resumo, a companhia anunciou a renúncia do presidente do conselho e aprovação da saída do Novo Mercado da B3 sem uma oferta pública de aquisição (OPA). Em relatório publicado, a empresa citou que o grupo controlador anterior se concentrou na redução de despesas e na aceleração da geração de fluxo de caixa, enquanto a estratégia da Mubadala parecia consistir em retomar crescimento, tanto orgânico como inorgânico. Dito isso, analistas do Bradesco BBI mantiveram uma postura conservadora em relação a tese dadas as incertezas em relação à futura estratégia de crescimento, geração de fluxo de caixa e reestruturação da gestão.

O dólar apresentou uma recuperação frente ao real e os DIs futuros estressaram por toda parte da curva, em média 11 pontos percentuais. Teve-se um fluxo estrangeiro negativo no Ibovespa e volume misto com alguns movimentos naturais de realização visto desempenho do índice nos últimos dois meses de 2023. Nesse começo de ano, os mercados apresentaram um notório movimento de risk-off ao reprecificarem as expectativas acerca do início do ciclo de flexibilização monetária nos Estados Unidos.